北京時(shí)間12月20日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%~2.5%。這是今年聯(lián)儲(chǔ)第四次加息，也是啟動(dòng)加息周期三年來(lái)第九次加息，更是1994年以來(lái)首次在面臨股市下跌時(shí)加息。

在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜，中國(guó)央行選擇“定向降息”，同時(shí)在12月20日繼續(xù)開展公開市場(chǎng)操作加大流動(dòng)性投放，當(dāng)天實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放1500億元。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)雖然加息但相對(duì)鴿派，央行定向降息政策及后續(xù)貨幣政策的持續(xù)寬松將打開利率下行的空間。

美聯(lián)儲(chǔ)鴿派加息

此前由于美聯(lián)儲(chǔ)官員言論均有向鴿派轉(zhuǎn)化的跡象，市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期有所松動(dòng)，故此次美聯(lián)儲(chǔ)加息并非被完全預(yù)期，因此美股隔夜大跌，標(biāo)普500下跌逾1.5%，納指跌超2%。

對(duì)于未來(lái)的加息路徑，以美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的點(diǎn)陣圖中位數(shù)來(lái)計(jì)算，明年加息次數(shù)將由9月顯示的3次降低至2次，2020年加息次數(shù)仍為1次。反映出經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程確實(shí)有放緩跡象。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程并未放緩。美聯(lián)儲(chǔ)宣布，維持每個(gè)月的資產(chǎn)負(fù)債表縮減幅度在500億美元不變，并將超額準(zhǔn)備金率從2.2%上調(diào)至2.4%。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議之前，特朗普總統(tǒng)多次警告美聯(lián)儲(chǔ)不要加息。但在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾重申美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，明確表示政治考量不會(huì)影響利率決定。

中信證券固收分析師明明指出，鮑威爾講話總體偏鴿。首先，在中性利率的表述上再一次表明美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲。鮑威爾提到經(jīng)濟(jì)趨弱的證據(jù)包括海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遲滯和金融市場(chǎng)波動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)也在關(guān)注關(guān)鍵性的風(fēng)險(xiǎn)包括英國(guó)脫歐、意大利與歐盟談判預(yù)算。不過，鮑威爾也并沒有一鴿到底。在貨幣政策前景上，鮑威爾仍然強(qiáng)調(diào)不確定性，即未來(lái)的加息路徑將取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況。

香港金融管理局20日宣布，基本利率根據(jù)預(yù)設(shè)公式上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.75厘，實(shí)時(shí)生效。

中國(guó)央行頻頻安撫市場(chǎng)

值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)加息落定之前，中國(guó)央行一系列動(dòng)作安撫市場(chǎng)。12月19日下午A股收盤后，中國(guó)央行先是發(fā)布不足百字的公告稱，本周以來(lái)已累計(jì)投放4000億元，保持了市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

晚間，中國(guó)央行宣布“定向降息”。即創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)，定向支持金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款；資金可使用三年，與中國(guó)央行經(jīng)常使用的中期借貸便利(MLF)相比，利率優(yōu)惠了15個(gè)基點(diǎn)。12月20日，央行繼續(xù)開展公開市場(chǎng)操作加大流動(dòng)性投放，當(dāng)天實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈投放1500億元。

中信證券固收分析師明明指出，中國(guó)央行選擇在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜定向降息、創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利的外部壓力其實(shí)是減弱的。從中國(guó)央行的定向降息來(lái)看，定向之后仍有普降。目前，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，必須通過各種政策降低融資成本，降息是最直接、最有效的工具。

他認(rèn)為，中美貨幣政策明確走向歧途，一國(guó)的貨幣政策是為本國(guó)經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，不可能為了滿足他國(guó)政策而犧牲本國(guó)經(jīng)濟(jì)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)昨夜加息，但美債利率大幅下跌，美股也大幅回落，可以看出美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身的動(dòng)力也不足，并沒有給我們放松貨幣政策帶來(lái)很大外部壓力。實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)放慢了腳步，分歧是短暫的，明年隨著全球經(jīng)濟(jì)放松，新的一輪全球?qū)捤杉磳⒌絹?lái)。因此堅(jiān)持認(rèn)為定向降息政策及后續(xù)貨幣政策的持續(xù)寬松將打開利率下行的空間。

人民幣仍將穩(wěn)定

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，人民幣匯率并未有明顯波動(dòng)，截至12月20日晚19時(shí)，離岸人民幣升值148基點(diǎn)，報(bào)6.8841；在岸人民幣即期匯率升值41基點(diǎn)，報(bào)6.8870；兩岸匯差出現(xiàn)倒掛。說明本次加息未對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生沖擊。

東北證券宏觀分析師沈新鳳仍然維持人民幣兌美元匯率不破“7”的觀點(diǎn)。未來(lái)預(yù)計(jì)在美國(guó)減稅影響逐步消退、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，美元指數(shù)會(huì)高位回落，從而人民幣將獲得被動(dòng)支撐。國(guó)內(nèi)方面，與2016年上一輪人民幣貶值周期相比，目前經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)更好；央行的態(tài)度亦是要維持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，而且中國(guó)外匯儲(chǔ)備充足、債務(wù)壓力不大、政策工具較多，匯率有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。同時(shí)，隨著中美談判的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣匯率甚至有一定的升值可能，但不會(huì)很大。綜合預(yù)計(jì)明年美元兌人民幣匯率會(huì)在6.5~7區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)首席宏觀分析師徐陽(yáng)指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美元指數(shù)走強(qiáng)，勢(shì)必對(duì)美股下跌造成壓力。如果美股大跌，對(duì)中國(guó)股市也會(huì)有一定影響。但如果能確認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)明年結(jié)束加息周期，A股和港股或?qū)?huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)。（吳玉函）