繼沽空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思(Bonitas)發(fā)布針對波司登(03998)沽空報(bào)告，波司登于報(bào)告發(fā)出當(dāng)晚作出正面回應(yīng)后，Bonitas再度將矛頭指向了這家港股零售業(yè)界中的大牛股，發(fā)布了《反駁波司登澄清公告》的報(bào)告。
Bonitas針對波司登的第一份沽空報(bào)告發(fā)布于6月24日，其報(bào)告中聲稱波司登股價(jià)最終將一文不值，這一觀點(diǎn)在Bonitas的第二份沽空報(bào)告中也被再度提及。除此之外，Bonitas還在第一份報(bào)告中對波司登提出了四項(xiàng)指控，具體內(nèi)容在《波司登(03998)反駁沽空機(jī)構(gòu)全文：對公司缺乏了解四項(xiàng)指控毫無根據(jù)》中已作出詳盡的闡述。
時(shí)隔兩日，Bonitas對波司登公司再度提出質(zhì)疑。一方面，Bonitas對公司作出的回應(yīng)提出質(zhì)疑，稱其謊稱從獨(dú)立第三方收購Buoubuou(邦寶);謊稱周先生于1998年創(chuàng)立Jessie;謊稱收購Jessie后的實(shí)際收入貢獻(xiàn)。除此之外，Bonitas提出公司自2015年以來虛構(gòu)8.07億元凈利潤，并通過從未披露的內(nèi)部人士手中通過多個(gè)品牌收購吸走20億元的指控。
對此，波司登回應(yīng)表示，Bonitas進(jìn)一步報(bào)告中所謂的“反駁”與上一篇報(bào)告類似，包含具有誤導(dǎo)性、偏見性、選擇性、不準(zhǔn)確及不完整的陳述以及毫無根據(jù)的指控及不負(fù)責(zé)任的猜測。公司否認(rèn)報(bào)告內(nèi)所有指控，將酌情于適當(dāng)時(shí)候提供更多信息。
與此同時(shí)，鑒于對公司造成的潛在損害，公司正采取所有必要行動，包括但不限于對負(fù)責(zé)該報(bào)告及進(jìn)一步報(bào)告的該公司或關(guān)聯(lián)人士展開法律訴訟。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至26日收盤，波司登股價(jià)報(bào)2.03港元，漲2.01%。相比第一次沽空報(bào)告而言，第二次沽空報(bào)告對公司股價(jià)造成的影響甚微。若將第一次沽空形容為激起浪花，這一次報(bào)告所造成的影響可謂僅發(fā)出一聲悶響。
機(jī)構(gòu)紛紛表示看不下去
受Bonitas第一次沽空報(bào)告的影響，公司股價(jià)于24日下跌24.78%，并于盤中停牌。對此，多家券商圍繞此事件發(fā)表觀點(diǎn)，幾乎無一例外對公司作出正面評價(jià)，并針對Bonitas的指控作出了火速回懟。
國元證券認(rèn)為，波司登對于Bonitas做空所給出的解釋較為中肯、可觀，做空機(jī)構(gòu)的指控缺乏對于公司業(yè)務(wù)的理解和深入研究，有待商榷。其認(rèn)為，公司基本面正在轉(zhuǎn)好，羽絨服業(yè)務(wù)上升潛力仍大，建議積極關(guān)注。
中信證券表示，公司正從改善品牌調(diào)性、提升供應(yīng)鏈快反能力等多個(gè)角度全方位升級，成為中高端羽絨服消費(fèi)的主要選擇。當(dāng)前估值顯著低于其他公司均值水平，首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)2.84港元(對應(yīng)2020財(cái)年25倍)，較當(dāng)前股價(jià)仍有約42%的上漲空間。
除此之外，國金證券、東吳證券均發(fā)表了對波司登維持“買入”評級的報(bào)告。其中，國金證券認(rèn)為，目前公司庫存、現(xiàn)金流均在歷史健康水平，每年高分紅為股東提供價(jià)值，未來3年公司有望邁入改革紅利的收獲期。東吳證券則表示，繼公司上一財(cái)年公司累計(jì)營收同比增長35%以上，新財(cái)年將持續(xù)提升產(chǎn)品、強(qiáng)化品牌影響力，對公司未來發(fā)展抱有信心。
國信證券紡服行研小組認(rèn)為，Bonitas對波司登的四點(diǎn)質(zhì)疑均得到了公司管理層清晰合理的解釋，而沽空機(jī)構(gòu)對會計(jì)準(zhǔn)則不同的忽視以及對波司登的業(yè)務(wù)缺乏一定了解，其質(zhì)疑缺乏有效依據(jù)與合理性。此外，公司基本面預(yù)期目前并未發(fā)生變化，公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，轉(zhuǎn)型紅利有望持續(xù)釋放。這樣一個(gè)回應(yīng)的強(qiáng)度與速度，對于做空機(jī)構(gòu)來說打臉不要來得太快。
世間沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨
馬克思說過，如果有100%的利潤,資本家們就會鋌而走險(xiǎn);如果有300%的利潤，他們就敢踐踏世間的一切。然而，對于沽空機(jī)構(gòu)來說，25%的利潤可能就夠了。
海外機(jī)構(gòu)做空上市公司的現(xiàn)象，對于內(nèi)地資本市場可能較為陌生，但在香港股市這樣一個(gè)魚龍混雜的修羅場中并不少見。尤其在近兩年，沽空報(bào)告頻出，渾水、香櫞、GMT、Blue Orca等你方唱罷我登場，幾乎每隔一兩個(gè)月便會有一場新的沽空大戰(zhàn)隔空上演，Bonitas也是其中較為活躍的一員。
然而，事實(shí)上，沽空機(jī)構(gòu)在資本市場中歷來就不是一個(gè)中立角色，且仔細(xì)分析下來套路基本接近。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，沽空機(jī)構(gòu)往往會選擇一些被市場反復(fù)看好的藍(lán)籌、白馬股下手，當(dāng)然也不排除一些老千股。通過對公司的長期觀察和分析，鎖定目標(biāo)、提前布局、速戰(zhàn)速決、一擊斃命。如同黑格爾所說，沒有無緣無故的愛，也沒有無緣無故的恨。沽空機(jī)構(gòu)做空上市公司，無非利益。
這些沽空機(jī)構(gòu)往往事先精心挑選好報(bào)告的發(fā)布時(shí)機(jī)，在預(yù)期發(fā)布報(bào)告目標(biāo)公司的行情將下跌之后，將手中的股票事先按當(dāng)時(shí)價(jià)格賣出，再待行情下跌后進(jìn)場收割，獲取差價(jià)利潤，這便是Bonitas此次的操作邏輯。
當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在。沽空機(jī)構(gòu)除往往落得“臭名昭著”、“不擇手段”的名頭之外，也往往面臨著沽空失敗的風(fēng)險(xiǎn)。如香櫞此前做空恒大大爆賺160萬美金，最終落得了判5年市場禁入并歸還做空所得的下場。
除此之外，在近兩年沽空報(bào)告頻出的同時(shí)，報(bào)告水準(zhǔn)也正持續(xù)下降。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，主要由于沽空自身的門檻與成本較低，投資者尤其是散戶在沽空報(bào)告中只要一看到價(jià)值為零、虛增利潤等字眼就跑，讓沽空機(jī)構(gòu)一舉賺的盆滿缽滿。然而，在投資接受沽空機(jī)構(gòu)的洗禮多了以后，也漸漸學(xué)會認(rèn)識他們慣用的斷章取義、偷梁換柱、以偏概全等伎倆，沽空報(bào)告對公司股價(jià)造成的影響也越來越小。
遭到沽空狙擊后，上市公司股價(jià)往往會下跌，公司也會對做空作出回應(yīng)。除部分自身的確存在問題的企業(yè)，多數(shù)公司的股價(jià)在作出澄清后都會逐漸回歸正常。例如，去年12月Bonitas做空恒安國際時(shí)也套用了聲稱對方虛構(gòu)凈利潤、股票價(jià)值應(yīng)為零的相似伎倆，最終恒安于1個(gè)月后便收回了做空跌幅。
可以說，沽空機(jī)構(gòu)揭露上市公司問題在一定程度上起到了市場監(jiān)督者的作用，對于無法對沽空報(bào)告做出有力反駁、自身確實(shí)存在問題的公司確實(shí)有清道夫的功效。但不論所發(fā)出的質(zhì)疑真實(shí)與否，早期對公司的股價(jià)造成波動確是真實(shí)存在的，對于無辜中槍的投資者造成的損失也難辭其咎。
此次做空對波司登造成的影響，在公司進(jìn)行反駁以及發(fā)布超預(yù)期年度業(yè)績后已有大幅收復(fù)。面對Bonitas的質(zhì)疑，波司登的回應(yīng)也顯得很有風(fēng)度，表示公司各項(xiàng)交易均有憑證可查，歡迎該機(jī)構(gòu)及研究主管到公司訪問，以更好地了解公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營。
就公司態(tài)度以及外界的觀點(diǎn)來看，公司整體狀況還較為樂觀，應(yīng)對方式也比較從容。至于事件對公司后續(xù)走勢還會有何影響，仍有待進(jìn)一步觀察。但無論未來如何發(fā)展，可以肯定的是，投資者鑒別報(bào)告的水平正在提升，沽空機(jī)構(gòu)靠給公司扣帽子就能輕松獲利的時(shí)代正在遠(yuǎn)去。(林宥辰)